业绩再度超预期 成长动力依旧充足

Q3延续高增长，业绩再度超预期 2020年 1-9月公司实现营业收入 45.19亿元， 同比增长 26.42%， 实 现归母净利润 5.02亿元， 同比增长 86.28%，扣非归母净利润 4.91亿 元， 同比增长 90.16%， EPS 为 1.56元/股； 其中 Q3单季度实现营业 收入 19.22亿元， 同比增长 29.31%， 实现归母净利润 2.71亿元， 同 比增长 81.96%。 盈利能力明显提升， 费用率延续摊薄趋势 1-9月公司实现综合毛利率 42.5%， 同比提升 2.21pct， 其中 Q3单季 度毛利率 42.37%，同比提升 1.89pct，同时收入规模提升带来费用有 效摊薄，费用率保持持续下行趋势， 1-9月期间费用率同比下降 3.91pct 至 25.54%， 其中 Q3单季度同比下降 3.86pct 至 23.64%， 销售/管理/ 财务/研发费用率分别同比下降 1.4/1.47/0.15/0.94pct。受益于毛利率 提升和费用率有效摊薄， 1-9月净利率同比提升 4.27pct 至 11.67%， Q3单季度净利率 14.19%， 同比提升 4.38pct，环比提升 0.53pct，盈 利能力明显提升。

产能有序扩张，成长动力充足 随着公司产品品类延伸和市场进一步拓展，公司有序扩大产能项目建 设，其中 1)塘厦坚朗五金（002791）增资扩产项目一期规划五栋厂房目前已完成 主体结构，正在进行配套工程建设，二期规划五栋厂房正在进行基础 施工建设，预计随着产能有效扩充，将为公司长期发展奠定稳定基础， 成长动力充足； 2)华北生产基地项目一期工程建设预计年底前完工， 有望缓解华北地区备货交付压力，为提升产品快速交付提供保障。

成长空间全面打开， 业绩弹性持续显现， 维持“买入”评级 作为建筑五金领域的领导企业， 公司积极推进多品类发展战略， 从单 纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展， 成长空间持续打开， 同时随着渠道优势和产品集成优势逐步释放，业绩弹性有望持续显现。 预 计 20-22年 EPS 为 2.49/3.48/4.59元 / 股 ， 对 应 PE 为 54.7/39.2/29.7x，维持“买入”评级。

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