雾芯科技财报分析，雾芯科技第二季度财务业绩将低于市场预期

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总结：（1）华尔街分析师认为，与2023年第一季度相比，雾芯科技（RLX）在2023年第二季度的业绩会更好。（2）但猛兽财经认为，分析师可能对雾芯科技的第二季度的财务前景过于乐观了，我们预计雾芯科技第二季度的实际财务业绩将低于市场预期。华尔街分析师对雾芯科技第二季度财务业绩预测雾芯科技预计将于2023年8月18日盘前发布2023年第二季度财务业绩。根据S&P Capital IQ的一致财务预测数据，华尔街分析师目前预计雾芯科技2023年第二季度的财务业绩会更好。具体而言，华尔街分析师预计雾芯科技2023年第二季度营收将达到3.46亿元人民币，这意味着雾芯科技的营收同比降幅将从2023年第一季度的-89%改善至第二季度的-85%，这也相当于雾芯科技2023年第二季度的销售额环比增长了83%，除此之外分析师还预计雾芯科技2023年第二季度的正常运营亏损将达到- 8100万元人民币，这表明与2023年第一季度的- 1.33亿元运营亏损相比，雾芯科技第二季度的盈利能力将有所改善。

但猛兽财经认为，华尔街分析师对雾芯科技第二季度的财务业绩前景还是太乐观了。雾芯科技第二季度财务业绩将低于市场预期猛兽财经认为，当雾芯科技在本月下旬公布其第二季度财务业绩时，投资者可能会感到失望。这一点从从雾芯科技合作伙伴的财务指引和雾芯科技管理层的言论中就可以看出来。深圳思摩尔国际（06969）的子公司，是雾芯科技独家生产工厂的主要第三方运营合作伙伴”，在其20-F文件中显示，雾芯科技2020年和2021年在该公司的采购量已经占到了四分之三以上。上个月中旬，思摩尔国际发布公告，预计2023年上半年的正常收益将下降43.1%-48.4%，中国大陆市场的疲软是其上半年预期净利润大幅下降的主要原因，而雾芯科技目前的所有销售额均来自中国，因此，我们有理由认为雾芯科技2023年上半年的收入表现可能会低于市场预期。在5月17日的2023年第一季度财报会议上，雾芯科技也表示，考虑到“整体用户情绪尚未完全恢复”，其全年业绩存在“不确定性”。猛兽财经在之前的文章中也强调，随着近年来中国电子烟市场的监管更加严格，比如新的“电子烟消费税”和“调味电子烟”禁令。如果由于消费者需求疲软和政策阻力，雾芯科技的实际销售额低于预期，这并不令人意外。从盈利能力方面来看，华尔街分析师最近几个月下调雾芯科技的全年息税前利润预期也是非常合理的。根据S&P Capital IQ的财务数据，截至8月3日，华尔街分析师对雾芯科技2023财年息税前利润预期在过去三个月里已经下调了-4%，至1.98亿元人民币。雾芯科技也在其第一季度财报会议上承认，该公司受到了“销售减少的去杠杆效应”影响，这对其第一季度毛利率造成了打击。鉴于我们预计雾芯科技2023年第二季度的销售额也将低于市场预期，所以我们认为雾芯科技的盈利能力可能仍会受到负经营杠杆的影响。此外，雾芯科技调整销售结构以提高利润率的举措可能需要比预期更长的时间才能看到效果。在第一季度财报会议上，雾芯科技强调，“当新的高利润率产品能够做出有意义的财务贡献时，肯定会与你们(分析师和投资者)分享更多的信息。”估值非常高雾芯科技目前的估值非常高，根据S&P Capital IQ的估值数据，华尔街分析师预计雾芯科技未来12个月的的价格与销售额之比为7.9倍。华尔街分析师认为，雾芯科技的营收将从2022财年的-37%恶化至2023财年的-57%，正如本文前面提到的，我们预计雾芯科技2023第二季度的财务业绩会让投资者失望。因此我们认为雾芯科技的价格与销售额之比可能会被下调，而这意味着雾芯科技的股价将进一步下跌。

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